贷款利率

贷款利率管制放开　利率市场化步伐进一步加快。

事件

2013年，利率市场化步伐明显加快。7月20日，中国人民银行决定全面放开金融机构贷款利率管制。一是取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。二是取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三是对农村信用社贷款利率不再设立上限。四是为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。1

2013年10月25日，人民银行宣布，贷款基础利率（LoanPrimeRate，简称LPR）集中报价和发布机制正式运行，运行初期向社会公布1年期贷款基础利率。全国银行间同业拆借中心为贷款基础利率的指定发布人。首批报价行共9家，分别为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、兴业银行和招商银行。

2013年12月8日，人民银行制定发布了《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起施行。1

点评

2013年7月19日，中国人民银行宣布“全面放开金融机构贷款利率管理”。这标志着横亘于通向利率市场化之路上的堡垒，自此仅剩存款利率上限管理这一“半边楼”。

贷款利率管制的取消，将从多个方面改善我国金融业面貌：

首先，有利于改变我国商业银行经营同质化的现状。在贷款利率管制的情况下，各家机构的贷款定价大致相同，根据风险收益对等的原理，意味着各家商业银行事实上只能选择类似的客户；否则，近似的定价将无法有效覆盖差异化风险。本次贷款利率管制的取消，不仅终结了此前明确存在的贷款利率下限规定，而且也在事实上废止了所谓“超过同期限基准利率4倍”即为“高利贷”的实践界定，赋予了金融机构在贷款上完备的定价自主权。不同经营机构由此可根据各自不同的规模优势、地区特点、细分市场、客户群体等与之对应的风险状况，选择相适应的利率定价水平，从而为未来商业银行的差别化经营创造了必要条件。

其次，改善对“三农”和“小微”的服务将结出硕果。更为重要的是，上述变化意味着我国政府多年来苦心孤诣推动的加强对“三农”和小微企业的金融服务，将由此结出硕果。表现在商业银行的现实行为上，其信贷已由过去监管者硬性规定其必须“两个不低于”而演变为主动向小微企业倾斜，不少商业银行还开始大规模进军社区银行以期就近服务居民户和小微企业。

所以，虽然在利率市场化初期，看起来贷款利率的整体定价似乎有所提高，但对“三农”和“小微”来说，信贷服务对其将由过去常见的“闭门羹”而演变为“红地毯”，其融资主渠道将由过去价格不透明的民间借贷而变为价格更透明的银行信贷，真实的融资成本在趋势上将由此下降。

第三，利率风险首次成为我国商业银行信贷业务需要考虑的真正风险。虽然巴塞尔协议早就把商业银行的风险归纳为三大风险，即利率风险、信用风险和操作风险。但在贷款利率下限管理取消之前，客观地说，中国商业银行的信贷业务其实只有信用风险和操作风险，而并无真正的利率风险可言，因为贷款利率下限和存款利率上限为商业银行提供了安全的“护城河”，负债成本和资产收益出现倒挂是基本上不可能的。然而，贷款利率下限管理取消后，商业银行将首次真正面临贷款收益能否覆盖负债成本的挑战，不仅仅是中长期贷款，即便是一年以内的短期贷款也同样如此。2013年6月货币市场利率急剧飙升，一些商业银行的票据投资收益与资金成本骤然出现严重倒挂，其实就是利率市场化后未来利率风险的一次实弹演习。

当然，必须指出的是，取消了贷款利率管制，即使仅仅对于贷款利率市场化而言，也不意味着其“政策作业”已经做完。未来还有“更硬的骨头需要啃”：

第一，必须尽快解决资金使用方主体存在的“预算软约束”问题（比如国有企业和地方政府）。否则，“形式上”市场化的贷款利率，还会导致更为严重的金融资源错配。

第二，必须妥善解决新旧贷款定价基准的平稳切换问题。虽然贷款利率管制已取消，新的贷款定价基准“贷款基础利率”（LPR）已推出，但诸如一年期贷款基准利率这样的“旧基准”并未被废止，也未明确“旧基准”如何向“新基准”切换，由此造成的契约问题就是：商业银行的一些中长期贷款无法立即修改合同以实现“改旧自新”，从而产生利率风险。

第三，必须降低企业发债融资门槛。否则，将会出现现有发债企业重归信贷市场的金融结构退化现象。

点评人：鲁政委（兴业银行首席经济学家）1

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